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　　开头：中信建投证券磋议

　　文｜黄文涛 

　　A股和港股：有望连接走强，货币计谋宽松周期刚刚开启，无风险利率下行，永久资金入市有序鼓动，稳增长计谋全面放开，对国表里投资者仍有较大劝诱力。

　　国内债市：近期仍有波动，随时恭候设立契机，矜恤股债跷跷板效应和债基、搭理赎回风险。

　　汇率：短期矜恤好意思国大选，中期矜恤中好意思利差，东说念主民币汇率贬值压力总体缓解。

　　好意思债：如不研究中期的二次通胀或汇率扰动，在11-12月份的改日议息会议技巧，好意思债利率短线有回落需要。

　　黄金：价钱的上业绩貌至少有两点缓助，一是来自实质利率的下行预期，二是群众部分主要经济体央行从2018年以来的抓续性增抓黄金。

　　凝心聚力，送往迎来：风动，计谋冉冉转向；幡动，万箭皆发靶心；心动，高贵险中求索；改日，坚抓中国之路。A股和港股有望连接走强，国内债市恭候设立契机，汇率近期矜恤好意思国大选，好意思债利率短线仍有回落需要，黄金价钱上行仍有缓助。2025年处于校正、化险和高质地发展的重要阶段，需要均衡好市集出清、结构治愈、发展褂讪的优先规律和节律。

　　第一章 风动：计谋冉冉转向。

　　宏不雅计谋何故冉冉转向+抓续加力：防患通缩、提振信心、成立资产欠债表、重振资产价钱、提振经济。

　　我国正在靠近校正灵通以来的第六轮阶段性通缩。徒然仍需提振。房地产投资为拖累项。基建仍可加码。

　　第二章 幡动：万箭皆发靶心。

　　短期提振信心，中永久调结构稳增长。

　　财政增量计谋2025年有望进一步发力。财政计谋年内连接截止发力。褂讪经济，财政计谋最有用。逆周期计谋，财政计谋不成缺席。权衡2024年四季度连接落实存量计谋落地，同期加速化债程度。较为激进的财政计谋既必要又伏击。当务之急是要均衡方位财政，以落实“三保”，龙套各式应收叮嘱负响应，运行经济；均衡投资和徒然干系，愈加歪斜与饱读舞徒然、改善民生和充实社会保障。“两新两重”、新老基建仍有较大空间；饱读舞打造生养友好型社会和立异友好型社会。

　　决议层对宏不雅经济的判断已杀青共鸣，计谋冉冉转向积极。近期两次提倡要勉力完周密年经济社会发展任务方向，咱们以为5%的GDP方向是硬主义。要有用落实存量计谋，加力推出增量计谋，加大逆周期改动力度，宏不雅计谋由防风险、控杠杆、“不闻不问”更多地转向化风险、稳市集、稳增长、“躬身入局”。

　　第三章 心动：高贵险中求索。

　　A股有望连接走强：货币计谋宽松周期刚刚开启，无风险利率下行；永久资金入市有序鼓动。稳增长计谋全面开启。好意思国历史性的降息助推东说念主民币汇率企稳，有助于资金回流。A股和港股对国表里投资者仍有较大劝诱力。

　　国内债市：近期仍有波动，随时恭候设立契机，矜恤股债跷跷板效应和债基、搭理赎回风险。

　　汇率：短期矜恤好意思国大选，中期矜恤中好意思利差，东说念主民币汇率贬值压力总体缓解。

　　群众的较信托性：好意思债与黄金投资契机。

　　好意思债：如不研究中期的二次通胀或汇率扰动，在11-12月份的改日议息会议技巧，好意思债利率短线有回落需要。

　　黄金：价钱的上业绩貌至少有两点缓助，一是来自实质利率的下行预期，二是群众部分主要经济体央行从2018年以来的抓续性增抓黄金。

　　第四章 改日：坚抓中国之路。

　　2025年处于校正、化险和高质地发展的重要阶段，需要均衡好市集出清、结构治愈、发展褂讪的优先规律和节律。2025年的主题词：稳增长、化风险、产业升级、十五五、中好意思博弈，勇毅光明之路。

　　经济发展对房地产行业的依赖程度连接下跌。从海外教化来看，好意思国2008年次贷危险爆发后，房地产投资在GDP中的占比下跌4.3个百分点，降幅达62%。日本1996-1999年房地产投资占比从6.3%降至5%，在2008年后进一步降至3.4%，降幅约57%。我国房地产开辟投资占GDP比重已从14.8%的高点降至2023年的8.8%，降幅约为41%。

　　中国信守群众化的大潮，正在引颈新一轮群众化。经济动能正在转机，经济新动能正在生长。

　　勇毅光明之路：工业化、群众化、当代化；保抓体量上风，补足质地短板，连接校正灵通。

　　黄文涛：经济学博士，纽约州立大学走访学者。现任中信建投证券首席经济学家、磋议发展部联席讲求东说念主、中信建投契构委、投委会委员，董事总司理。兼任南开大学硕士导师、中信校正发展磋议基金会权略委员、中信磋议院资深磋议员、中国保障行业协会东说念主身险利率内行委员会特聘内行、中国首席经济学家论坛理事、中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务。屡次参与关联部委场所分析研讨及课题磋议，多年荣获新金钱、水晶球、金牛奖、保障资管协会等最好分析师，2016年新金钱最好分析师评选荣获固定收益第又名。

　　证券磋议发扬称呼：《凝心聚力 送往迎来——宏不雅经济与老本市集瞻望》

　　对外发布时候：2024年10月23日

　　发扬发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本发扬分析师： 

　　黄文涛  SAC 编号：S1440510120015

　　SFC 编号：BEO134

累赘剪辑：韦子蓉