通胀压力减轻，劳动阛阓仍有韧性，好意思国经济或有望软着陆。

　　当地技术10月23日，好意思联储公布的褐皮书夸耀，自9月初以来，好意思国经济步履变化不大，企业招聘东说念主数有所加多。通胀水平链接保合手顺心，大部分地区的物价呈现“细小或戒指”的增长，多个地区提到工资增长放缓。

　　“总体来看，险些所有这个词区域的经济步履变化均不大，独一两个区域阐发了顺心增长。对于蚀本者支拨的阐发锐利各半，一些地区指出了蚀本者购买结构的变化，主若是转向价钱较低的替代品。尽管不笃定性上升，但受访者对恒久远景更为乐不雅。”好意思联储褐皮书形容了一幅软着陆画卷。

　　好意思国大选也需要密切关心。中泰证券商榷所策略团队首席分析师杨畅分析称，褐皮书夸耀，大选不笃定性对经济的扰动加多，部分企业和蚀本者对短期投资、支拨或招聘运转呈现不雅望作风，或将导致部分经济步履短期被推迟，到大选以后再相机进行。

　　一样的扰动也体当前其他方面，从短期看，在好意思国前总统、共和党总统候选东说念主特朗普复旧率上升，好意思联储官员表态偏鹰，欧洲央行降息预期升温以及日本央行加息推测推迟等身分影响下，好意思元指数合手续上升，10年期好意思债利率也在10月23日升至近三个月新高，好意思股出现回调。

图片开首：新华社

　　减速降息门径已成定局

　　对于好意思联储而言，褐皮书开释的软着陆信号是个好音尘。

　　杨畅分析称，褐皮书夸耀好意思国经济步履平安。天然经济步履增长的区域减少了1个，但劳动增长的区域数目有所加多，通胀链接放缓。大齐区域制造业步履仍不才降，降息改善银行业远景，蚀本偏平安，房地产阛阓总体厚实，飓风破裂了东南部旅游业和买卖步履。

　　好意思联储每年发布八次褐皮书阐发，先容全好意思12个联储区域对于经济景象和远景的定性信息或“轶事”，对好意思联储评估区域经济发展景象起到补充作用。杨畅默示，褐皮书的定性性质不错面貌经济中的动态趋势，这些趋势在现存的经济数据中可能不易涌现。

　　杨畅分析称，在劳动方面，跨越一半的区域略有或戒指增长，夸耀劳动小幅改善，但对职工的需求有所缓解，招聘主要集中在替代而不是增长上，工资总体上链接以戒指至中等的速率上升。

　　与此同期，通胀链接放缓，鸡蛋和乳成品价钱上升幅度更大，安妥9月CPI数据夸耀的食物通胀反弹。保障和医疗保健成本上升，多个区域参预价钱的上升速率快于销售价钱，从而压缩公司利润率。

　　近期一系列数据意味着好意思联储11月减小降息力度已成定局，50个基点的铁心降息短期难以再现。

　　杨畅默示，总体来看，近期非农、零卖销售等定量经济数据大齐指向经济存在韧性，褐皮书提供的定性信息同步夸耀经济步履短期偏平安，全球对恒久远景愈加乐不雅，经应急剧恶化风险较小，软着陆仍为能够率事件。

　　在好意思国经济尚存韧性、再通胀风险上升布景下，杨畅推测好意思联储将在11月减小降息幅度至25个基点。从后续降息旅途来看，芝商所好意思联储不雅察器具夸耀，阛阓预期到来岁6月，好意思联储还将降息5次/125个基点，后续旅途除了依赖经济数据变化，总统大选与国会选举成果带来的策略变化亦然紧迫影响身分。

　　好意思国银行首席实施官Brian Moynihan默示，好意思联储在2022年提升假贷成本方面步履迟缓，当前在降息方面必须要幸免过于激进。他推测好意思国经济会“不着陆”：经济增长保合手强盛，迫使好意思联储在回击通胀方面保合手鹰派态度更长技术。

　　在好意思联储9月铁心降息50个基点后，近期投资者如故缩小了对好意思联储快速降息的预期。芝商所好意思联储不雅察器具夸耀，好意思联储11月降息25个基点的概率约为90%，按兵不动的概率约为10%，同期年底前可能会有一次会议暂停降息。

　　好意思国大选怎么影响经济？

　　需要闪耀的是，褐皮书屡次提到了11月好意思国选举的不笃定性，觉得选举是导致蚀本者和企业推迟投资、雇佣和采购决议的身分之一，当前好意思国副总统、民主党总统候选东说念主哈里斯和共和党总统候选东说念主特朗普的复旧率颠倒接近。

　　杨畅默示，这次褐皮书的一大特色，在于夸耀大选不笃定性对经济步履的短期影响加多，但企业对恒久愈加乐不雅，指向经济软着陆仍为基准情况，部分经济步履或将被推迟到大选以后。

　　具体来看，本期褐皮书全篇21次说起“不笃定性”（上一期为12次）、16次说起“大选”（上一期为6次），波及多个联储区域以及金融、房地产、制造业、IT业、蚀本等多个限制。举例，纽约联储提到“由于围绕总统选举的不笃定性加多，企业在招聘方面仍委靡不振”，但预测异日，“企业合手乐不雅作风”；克利夫兰联储提到，该区域制造业“一些坐褥商推迟了订单，由于与行将到来的总统选举相关的不笃定性”，配置业“好多公司计较比及大选后再连结配置名堂”。

　　在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，不同类别的总统及国会竞选情形下，大选对好意思国经济的影响有所不同。

　　具体来看，如果民主党全面告捷，哈里斯的策略实施才智取得加强。膨胀性策略方面，扩大福利支拨、住房补贴、减少中等收入及低收入群体税收等策略得以实施；收缩性策略方面，加税成见历来扩充难度较大，好意思国总统拜登任内扩充的加多富东说念主税及企业税策略均未凯旋，2025年加税策略或难以落地。这种情形对2025年经济笼统影响较正面。

　　如果共和党全面告捷，特朗普具有充分的资源和才智扩充其成见，通过减税措施、减弱监管等措施实施膨胀性策略，有助于眩惑全球成本流入，促进企业膨胀和劳动增长；但扩大关税等收缩性措施的扩充阻力一样较少，负面影响或在恒久内徐徐体现。这种情形对2025年经济增长的笼统影响相对正面。

　　如果哈里斯在国会差异的情形下胜选，政府的财政膨胀力度可能将受限，补贴及社保支拨的扩大计较或受到扼制，紧迫策略的扩充阻力加多；对富东说念主及企业的加税策略或受紧闭。这种情形对好意思国经济的影响可能中性偏负面。

　　如果特朗普在国会差异的情形下胜选，膨胀性策略方面，大幅减税可能难以收尾，财政膨胀幅度或受限；但拆伙坐法外侨、提升关税等收缩策略仍能通过行政大叫实施，由于减税力度的削弱，这种情形对2025年经济的影响较为负面。

　　在备受关心的通胀远景方面，赵伟默示，哈里斯与特朗普的策略均带有再通胀属性。哈里斯的策略成见带有通胀属性，抗通胀中枢在于地产限制，在占比最高的住房通胀方面，哈里斯聘用了刺激需求的成见。阻挡2024年一季度，好意思国购房首付款中位数仅为26700好意思元，哈里斯为初次购房者提供2.5万好意思元补贴的建议可能将进一步推升需求。而特朗普提升关税、拆伙坐法外侨将可能使好意思国通胀存在抬升压力，上一轮贸易摩擦中，好意思国加征的关税险些十足转嫁给了好意思国的入口商和蚀本者。

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背负剪辑：何松琳